«Сохранить ставку нельзя поднять»: ЦБ вновь дискутирует, где поставить запятую
Банк России 13 сентября в очередной раз может повысить ключевую ставку
Сегодня на очередном заседании совета директоров Банка России вновь будет решаться судьба ключевой ставки. Опрошенные «Реальным временем» эксперты ожидают жаркую дискуссию, поскольку есть предпосылки как для повышения ставки, так и для сохранения ее на текущем уровне — 18%. Цикл повышения ставки был запущен летом прошлого года, и граница ее перехода к снижению постоянно сдвигается. О прогнозах и вариантах изменения ставки — в обзоре аналитической службы издания.
Повышать или не повышать?
На июльском заседании Центробанк повысил ключевую ставку с 16% до 18%. Решение было усилено довольно жестким сигналом: «Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях».
При этом прогнозная траектория ключевой ставки на ближайшие два года была пересмотрена в сторону повышения на целых 4 п.п. Не избежал роста и уровень нейтральной ставки — он был повышен на 1,5 п.п., до 7,5—8,5%. ЦБ ожидает перехода к нейтральной ДКП только в 2027 году.
В целом июльское заседание оказалось самым жестким за последнее время и, как представляется, главным образом направленным на создание условий для формирования устойчивого дезинфляционного тренда и возвращения инфляции к цели в 2025 году, говорит Алексей Ковалев, руководитель направления анализа долговых рынков ФГ «Финам».
Эксперт склоняется к варианту с ростом на 1 п.п. — до 19,0%, что будет соответствовать середине прогноза ЦБ. Регулятор прежде всего сфокусирован на купировании инфляционных рисков в среднесрочной перспективе. Этой цели больше служит сохранение жестких денежно-кредитных условий (ДКУ) продолжительное время, чем оперативный подъем ставки на все новую и новую высоту. Такая работа, по крайней мере на вербальном уровне, уже проделана ЦБ ‒ в июле прогнозная траектория ключевой ставки на ближайшие два года пересмотрена в сторону повышения в среднем на 4 п.п.
Кроме того, есть некоторые признаки того, что спрос начинает охлаждаться под влиянием продолжающегося ужесточения политики ЦБ. В частности, мониторинг предприятий за август показывает довольно заметное снижение оценок предприятиями спроса и выпуска, а индекс потребительских настроений в августе опустился до минимума с начала года и ниже своего значения годом ранее. Как отмечал заместитель председателя Центробанка Алексей Заботкин, в августе 2024 года темпы роста кредитования в России замедлились, причем подобная динамика затронула как розничный, так и корпоративный сектор.
«Обнадеживающие признаки начала движения в сторону сбалансированных темпов роста экономики при замедлении инфляции (возможно, что годовая инфляция в июле 2024 года прошла свой пик) дают основания предположить, что ЦБ может несколько смягчить тональность своего сигнала по сравнению с июльским заседанием», — считает Ковалев.
Есть вероятность, что ЦБ возьмет паузу
Менее вероятно, по его мнению, повышение ставки до 19%, еще менее вероятно повышение до 20%. Снижение ключевой ставки исключено. До конца года пройдут еще два заседания по ключевой ставке — 25 октября и 20 декабря, а поднимать ее выше 20% регулятор в этом году вряд ли решится, уверен Осадчий. Поэтому ЦБ может 13 сентября воздержаться от ужесточения денежно-кредитной политики и тем самым сохранить пространство для маневра.
Даже члены совета директоров ЦБ сейчас вряд ли знают, какое решение примут, скорее всего, будет жаркая дискуссия, прогнозирует главный экономист «Эксперт РА», доцент экономфака МГУ Антон Табах.
При этом инфляционные ожидания стабильны, а ситуация на финансовых рынках нервная и нестабильная. «Дополнительно усугублять ситуацию повышением ставок было бы неразумно, — считает он. — Поэтому, делая выбор между ужесточением денежно-кредитной политики и ростом рисков для финансовой стабильности, ЦБ, скорее всего, выберет паузу как минимум до октября, хотя аргументы сейчас есть и за то, и за другое решение. А в октябре совет директоров уже посмотрит на более длинную статистику и поймет, надо ли что-то делать или же можно продлить паузу».
Вероятность изменения ставки 13 сентября не нулевая, но и не доминирующая. «Я бы дал такой прогноз: 70%, что ставку сохранят, 20% — повысят на 1 п.п., и 10% — все остальное», — резюмировал Табах.