«Рекомендация покупать рубли выглядит неоднозначной, но при правильном риск-менеджменте имеет смысл»
Эксперт «Реального времени» оценил разумность призыва американских финансовых аналитиков срочно скупать рубли
В начале августа аналитики из финансовой корпорации Bank of America Merill Lynch призвали общественность скупать рубли. По мнению американских экспертов, в скором времени российская валюта пойдет на подъем, и на ней можно будет неплохо выиграть. Вице-президент IFC Financial Станислав Вернер в подготовленной им авторской колонке для «Реального времени» рассказал о том, можно ли в действительности заработать на рубле, своевременно ли вообще сейчас заходить в российскую валюту и каких изменений стоит ждать в ближайшее время на валютном рынке.
Инвесторы скупают 100-летние бумаги, как горячие пирожки
Действительно в последнее время в инвестиционном сообществе время от времени появляются рекомендации обратить внимание на российские активы, инвестиции в которые могут вернуться сторицей. И подобных финансовых консультантов можно понять. Это их хлеб — отыскивать инвестиционные идеи, которые могут себя оправдать. А на сегодняшний день ситуация на рынках такова, что рубль и рублевые активы, пожалуй, единственное, что еще обладает потенциалом роста.
В попытках разогнать экономику ведущие ЦБ до такой степени смягчили условия монетарной политики, что исказили связь между рыночными котировками и фундаментальными составляющими. ЕЦБ, банк Японии, Банк Швейцарии, Банк Дании опустили депозитные ставки ниже нуля, что привело к тому, что уже более $10 трлн госдолга не приносит инвесторам ничего, кроме убытков. Держатели облигаций фактически платят правительствам за возможность «припарковать» свой капитал.
«На бирже такая стратегия имеет собственное название «carry trade», которая подразумевает займы в валюте с низкой процентной ставкой и вложения в инструменты с фиксированной доходностью в той стране, где процентная ставка существенно выше». Фото telegraph.co.uk
В поисках доходности в условиях такой политики финансовых репрессий многие инвесторы стали раскупать, как горячие пирожки, 100-летние бумаги даже таких эмитентов, как Мексика, что было немыслимо еще несколько лет назад. Несмотря на неопределенность в отношении банковского сектора Италии и ее госфинансов, доходности и этой страны на горизонте до 4 лет опустились ниже нуля.
«Российские активы позволяют заработать, причем консервативно»
Российский ЦБ в этом время проводит совершенно другую политику — по сдерживанию инфляции для повышения макроэкономической стабильности. Причем это делает жесткими методами, за что прослыл ортодоксальным. Для успешности этой политики нужно совладать с высокими инфляционными ожиданиями, а для этого длительный срок держать на высоком уровне ключевую ставку выше инфляции.
Таким образом, российские активы не только позволяют сохранить средства, но и заработать, причем консервативно. А если сюда добавить еще и то, что вместе с понижением инфляции Банк России постепенно понижает ключевую ставку, то покупка рублевых облигаций — это еще и приличный спекулятивный доход. Поэтому, невзирая на введенные санкции, в Россию пришли западные капиталы, что стало одним из факторов того, что российский рубль на какое-то время стал терять связь с рынком нефти, где в этот момент цены двигались вниз. На бирже такая стратегия имеет собственное название «carry trade», которая подразумевает займы в валюте с низкой процентной ставкой и вложения в инструменты с фиксированной доходностью в той стране, где процентная ставка существенно выше. Россия на этом фоне выделяется ярко даже на фоне других рынков с развивающейся экономикой.
Рекомендация покупать рубли выглядит уже неоднозначной и запоздалой, но при правильном риск-менеджменте по-прежнему имеет смысл
Вопрос в том, а своевременно ли сейчас заходить в рубль? С учетом того, что инфляция по последним данным составила 7,1% в годовом выражении, а ЦБ хочет добиться ее снижения до 4,0% возможности для заработка еще есть. Но они, конечно, не сопоставимы с тем, что было еще в начале года: те, кто не побоялся тогда волатильности, сейчас радуются двузначной доходности. Сейчас в рублевый долг для зарубежных инвесторов заходить уже чревато. Обязательно нужно хеджировать валютные риски.
В ближайшее время мы увидим волну ослабления рубля?
Несмотря на то, что в нашем правительстве считают, что по итогам года средневзвешенный курс доллара составит 67,2 руб., а это предполагает, что с текущих уровней в 64 руб. он сильно не сдвинется, есть высокие риски того, что в ближайшее время мы увидим волну ослабления рубля, которая без хеджирования рисков «съест» доход по долговым инструментам.
Меняется платежный баланс — поступления от экспорта во II квартале сокращались быстрее импорта (в итоге вместе с другими компонентами это привело к тому, что сальдо было сведено практически к нулю). Это говорит об уязвимости рубля в случае дальнейшего ухудшения конъюнктуры на товарных рынках.
К тому же есть сейчас и сезонные факторы в виде конвертации в валюту дивидендов, полученных по акциям российских компаний. Поэтому рекомендация покупать рубли выглядит уже неоднозначной и запоздалой, но при правильном риск-менеджменте по-прежнему имеет смысл.