Осенний урожай: как Валерий Сорокин изъял из карманов бизнеса 35 млрд рублей

Бюджетная добавка

С окончанием жаркого делового сезона годовых собраний акционеров Министерство земельных и имущественных отношений Татарстана подвело окончательные итоги дивидендных выплат за 2017 год. Вчера ведомство опубликовало на своем официальном сайте краткую отчетную информацию. Согласно ей, дивиденды были выплачены всеми акционерными обществами с государственным участием (от 25 до 100%). «Общая сумма поступлений в бюджет Татарстана составила 203,45 млн рублей, — говорится в сообщении. — В соответствии со статьей 6 Закона Республики Татарстан от 30.11.2017 № 85-ЗРТ «О бюджете Республики Татарстан на 2018 год и на плановый период 2019 и 2020 годов» выплата дивидендов по акциям осуществляется до 1 сентября 2018 года».

Комментируя итоги сборов, представители МЗИО подчеркнули, что плановое задание было перевыполнено почти вдвое. «Мы довольны результатами, так как перед нами стояла задача собрать 106 млн рублей», — отметила руководитель корпоративного отдела министерства Вероника Тюрикова.

«Заводилой» процесса оказалась Татнефть. Еще в апреле совет директоров нефтяной компании рекомендовал выплатить в качестве дивидендов не менее 51% от прибыли по РСБУ. Фото wikimedia.org

Дивидендные изъятия: от 30 до 75 процентов чистой прибыли

Всего в перечне МЗИО значится 91 акционерное общество, куда включены предприятия с золотой акцией. Однако под «купонную стрижку» попали около 70 АО, в которых доля государства варьируется от 25 до 100%, уточнили в министерстве. Они обязаны исполнять единую и стандартную для всех рекомендацию правительства о перечислении в казну не менее 30% чистой прибыли предприятия. Правда, в этом году акционерные общества были разделены на несколько категорий, рекомендации для которых сильно различались. Как рассказали в МЗИО, премиальным компаниям, акции которых торгуются на ММВБ, весной было рекомендовано поднять дивидендные выплаты до уровня не меньше 50%. По расчетам ведомства, они могли заплатить повышенные купоны без ущерба свободному денежному потоку и без увеличения долговой нагрузки. А для малых АО, к которым относятся хлебоприемные, коммунальные, дорожно-строительные предприятия, оставили прежние рекомендации — не меньше 30% от чистой прибыли. Таким образом, в мае прокатилась веерная рассылка обновленных рекомендаций, о чем уже рассказывало «Реальное время».

«Заводилой» процесса оказалась «Татнефть». Еще в апреле совет директоров нефтяной компании рекомендовал выплатить в качестве дивидендов не менее 51% от прибыли по РСБУ. Но дальше последовало и вовсе неожиданное решение: в июне акционеры взяли еще выше и проголосовали за выплату 75% от чистой прибыли, но уже по МСФО, или 92,9 млрд рублей. На рекордные выплаты поднялась и телекоммуникационная компания «Таттелеком»: акционеры летом утвердили решение направить на дивиденды 50% чистой прибыли, или 400,6 млн рублей. Несмотря на ухудшение финансовых результатов, машиностроительные предприятия также последовали установке по изъятию 50% от всего заработанного за 2017 год. Им практически вывернули карманы. «Ак Барс Холдинг», впервые получивший минимальную прибыль, и тот отдал половину. «Малой кровью» отделались лишь подрядные и эксплуатационные организации. Так, почти все водоканалы, коммунальные хозяйства, инжиниринговые центры и дорожные компании «отстегнули» в доход татарстанской казны, как и прежде, только треть чистой прибыли. В будущем году эти рекомендации, скорее всего, снова будут разниться в зависимости от дивидендного потенциала компаний.

Главным бенефициаром дивидендных изъятий остается холдинг «Связьинвестнефтехим». Фото Максима Платонова

СИНХ настриг на $513,5 млн

Главным бенефициаром дивидендных изъятий, как известно, остается холдинг «Связьинвестнефтехим». Он на 100% принадлежит правительству РТ, под его управлением находятся госпакеты акций 17 крупнейших татарстанских предприятий, генерирующих основной дивидендный поток. Именно он и является основным источником доходов компании, указывают аналитики рейтинговых агентств. 7 сентября международное рейтинговое агентство Fitch Ratings присвоило госкомпании кредитный рейтинг на уровне «BB+», прогноз «Позитивный». В опубликованном по этому случаю пресс-релизе отмечается, что «позитивное влияние на «Связьинвестнефтехим» по-прежнему оказывает сильный приток дивидендов от портфельных компаний». Это расценивается «как существенный механизм поддержки со стороны республики», так как «дивиденды остаются в распоряжении компании, поскольку республика не требует их перечисления в денежной форме в бюджет Татарстана». По данным Fitch Ratings, по итогам 2017 года размер дивидендов резко увеличился — до $513,5 млн. Между тем, в 2015—2016 годах давление на акционерные общества с госучастием было намного слабее. Эксперты Fitch Ratings указывают, что прежде сохранялся «средний уровень» поступлений в $164 млн. «Республика владеет долями в уставном капитале своих ведущих предприятий. По состоянию на 01.01.2017 суммарная стоимость принадлежащих региону пакетов акций (по чистым активам) составляла 416,3 млрд рублей, но бюджет республики не получает существенных доходов в виде дивидендов (в 2014—2016 годах их доля достигала не более 0,2% налоговых и неналоговых доходов)», — отметил эксперт группы исследований и прогнозирования АКРА Дмитрий Куликов.

В топку на обслуживание долга на 20,8 млрд рублей

Усиление притока дивидендов объясняется двумя факторами. Во-первых, как уже отмечено, «увеличившимся до 50% коэффициентом дивидендных выплат в 2017 г. относительно прежних 30%». Во-вторых, «улучшившейся прибылью крупнейшего источника дивидендов «Татнефти» (рейтинг «BBB-», прогноз «Стабильный»), что было обусловлено растущими ценами на нефть». Правда, в СИНХ отказались подтверждать раскрытую величину дивидендных выплат от татарстанских компаний, оставив запрос «Реального времени» без комментариев.

Аналитики Fitch Ratings связывают рост отчислений с тем, что у самого СИНХ выросла долговая нагрузка. «На конец 2017 года она составляла 20,8 млрд рублей, — отметил аналитик Константин Англичанинов. — Это прямой долг. Но, поскольку СИНХ является связанной с Татарстаном компанией, то этот долг мы учитываем как косвенный. Это значит, что если возникают какие-то сложности с обслуживанием долга, то, наверное, республика не оставит это без своего участия». Иначе говоря, на кону стоит кредитный рейтинг Татарстана, который держится на максимально возможном высоком уровне («BBВ-», прогноз «Позитивный»).

У Татарстана нулевой уровень долга

Сейчас уровень прямого долга у Татарстана, по методологии агентства, нулевой. «Это значит, что кроме льготных бюджетных кредитов перед РФ у региона нет других обязательств. По нашей классификации, они считаются не прямым, а косвенным долгом. Почему? Бюджетный кредит, в отличие от банковского кредита и облигаций, сочетает в себе инструменты долгового инструмента и фискального трансферта. Как правило, эти кредиты выделяются на нерыночных условиях. То есть бюджеты обоих уровней решили профинансировать обязательства друг перед другом. Татарстан не заимствует напрямую на рынке капитала. И единственное обязательство — перед бюджетом РФ», — пояснил Англичанинов.

Но по классификации агентства Fitch, учитываются обязательства связанных с Татарстаном компаний, то есть «Связьинвестнефтехима». «Рейтинг СИНХ отличается от рейтинга РТ, потому что с точки зрения нашей методологии такая буквальная привязка невозможна, хотя деньги тратятся по усмотрению акционера — правительства РТ», — отмечает аналитик Fitch Ratings. По его мнению, выведение дивидендных выплат за рамки бюджета повышает маневренность администрирования. «Вам не нужен процесс согласования расходов с парламентом, который может затянуть выделение средств. С другой стороны, это снижает транспарентность и участие общества в распределении этих ресурсов. Это, конечно есть», — соглашается он.

Подобные схемы встречаются у суверенных государств. К примеру, Казахстан имеет три подобных холдинга, самый известный из которых «Самрук». Есть такие холдинги и в Грузии, и в странах Персидского залива, перечислил Константин Англичанинов.

Чья заначка?

Но для российских регионов это скорее исключение. «Эту схему в регионах мало используют. Она несколько диссонирует с принятой концепцией регионального развития. В собственности регионов не должно оставаться компаний, которые не участвуют напрямую в реализации государственных и социальных задач», — пояснил Англичанинов. По его словам, выведение дивидендов за баланс не повлияет на кредитный рейтинг РТ, так как «бюджетные показатели Татарстана остаются хорошими с операционной маржой на уровне около 30% в среднесрочной перспективе». «Основными источниками бюджетных доходов республики по-прежнему являются налоговые поступления, которые обеспечили в среднем 83% операционных доходов в 2013—2017 годах. На два вида налогов (налог на прибыль организаций и налог на доходы физических лиц) вместе приходилось 65,5% налоговых доходов за 2017 году. Сильный налоговый потенциал республики обеспечил профицит бюджета на конец года в 5,4% от всех доходов в 2017 году (в 2016 году был дефицит в 0,7%). Мы прогнозируем сохранение бюджетных профицитов на уровне около 2—3% от всех доходов в среднесрочной перспективе», — говорится в отчете Fitch. Иначе говоря, дивидендная заначка нужна не бюджету, а СИНХу.